《中国债市综述》央行逆回购突缩量惊吓市场，敲打杠杆交易后市料仍曲折
* 央行逆回购操作跌破百亿，创近一年半最低
* 或有警示杠杆交易之意，债市受惊吓全线调整
* 政策态度边际微调，但回归常态仍审慎渐进
* 持续调整动力暂有限，后市料仍曲折
路透北京7月4日 – 中国央行周一无征兆缩减逆回购操作规模，跌破百亿的同时并创近一年半最低量，中国债市受惊吓期现货全线调整。10年国债收益率一度冲高2.5个基点（bp），中短券受创更深，收益率升幅达4-7个bp。
交易员指出，央行跨半年末后有所动作，或意在警示债市杠杆交易，以控制市场风险，政策态度边际微调信号初现。不过考虑到经济仍在复苏关键期，本土疫情仍不时散发的背景下，货币政策回归常态大概率仍是审慎渐进的过程，债市持续调整的动力料有限，后市运行可能仍曲折。
他们并透露，月初流动性总量充裕，逆回购缩量对资金面影响暂时有限，不过午后资金前台交易系统一度出现故障，导致隔夜和七天加权利率跳升超20个bp，随后不久恢复正常。虚惊一场过后也令债券收益率升幅稍有缩窄。
“（逆回购缩量）都没想到，众说纷纭，可能是敲打下信用债杠杆，”北京一基金交易员说。
他并认为，债市今天调整已经较为充分，弹性更好的中短债收益率上涨较多，但长债明显上行动力不足，“撑死了10年国债看个2.90%。”
中国央行周一意外开展30亿元人民币七天期逆回购操作，规模创近一年半新低。分析人士指出，半年末时点后资金向宽，且国内新冠疫情整体好转经济重现复苏态势，央行政策顺势开启常态化之路，并释放信号引导过低的市场利率逐渐向政策利率靠拢。
10年期国债活跃券220010最新成交收益率2.845%，较上日尾盘上行2bp；10年国开债活跃券220210最新成交为3.0775%，较上日尾盘上行2.05bp。三年国开债活跃券220202最新成交为2.605%，较上日尾盘大涨5.5个bp。
花旗最新报告指出，逆回购缩量是否意味着七天资金利率均值将回升至2.1%，将取决于短期内是不是会有潜在的窗口指导。对中国债市收益率预期仍保持中性，10年期国债利率料在2.75%-2.95%区间。
不过也有交易员对后市预期不乐观，因货币政策初步释放微调信号后，大方向对债市已转为不利。
上海一银行交易员认为，“大幕已经拉开，方向已经明确，后面就是节奏的问题，预期变了，可能就是另一个故事了。”
一理财子公司交易员亦谈到，资金面暂时应该还是会维持宽松，但利率可能会缓慢地上行。
以下为中国金融期货交易所国债期货各主力合约的收盘情况：
北京时间15:15 两年期 五年期 10年期
TS2209 TF2209 T2209
现价（元） 100.820 100.890 99.750
较上结算价涨跌 -0.14% -0.27% -0.24%
盘中最高（元） 100.920 101.090 99.895
盘中最低（元） 100.770 100.850 99.650
**逆回购缩量暂未影响资金面**
央行公开市场逆回购规模意外减至约一年半低点，推升现券收益率。但对银行间资金市场来说，周一流动性稳中偏宽的局面并未因此发生变化，主要回购利率续跌，其中隔夜回购加权在1.4%附近徘徊，七天期降至1.6%下方。
交易员称，从绝对量上说，百亿和30亿元对资金面的影响区别不大，因此回购利率波动有限。不过央行此举仍引发流动性可能收敛预期，市场密切关注后续隔夜等主要资金价格的定位。
长期资金方面，全国和股份制一年期同业存单一级发行最新报价集中在2.27%，接近上日水平，只是暂时还没有发行量配合，无法判断实际走势。
华北一银行交易员表示，目前隔夜资金供求在1.4%附近达到平衡，下一步要看“隔夜是否会上，如果上，会到什么一个新的水平。”
她解释说，作为存款机构成交绝对主力的隔夜回购利率如果上行，无疑影响市场对未来流动性的判断。对一些杠杆比较高的机构来说，将会形成压力。
据路透统计，银行间市场隔夜和七天期回购加权利率6月算术平均值分别为1.44%和1.72%，较5月分别上移了近8个基点（bp）和9个bp。 （完）
(发稿 边竞；审校 张喜良)
