新加坡：穆迪投资者服务公司 (Moody’s) 周二将巴基斯坦的本币和外币发行人及高级无担保债务评级从 Caa 下调至 Caa3，理由是流动性和外部头寸增加脆弱
穆迪在一份声明中表示，它还将高级无抵押 MTN 计划的评级从 (P)Caa1 下调至 (P)Caa3。此外，评级机构还将展望从负面调整为稳定。
“下调评级的决定是由于穆迪的评估，即巴基斯坦日益脆弱的流动性和外部头寸将违约风险显着提高到与 Caa3 评级一致的水平，”声明指出。
它指出，该国的外汇储备已降至极低水平，远低于满足其近期和中期进口需求和外债义务的必要水平。
“尽管政府正在实施一些税收措施以满足 IMF [国际货币基金组织] 计划的条件，并且该基金的拨款可能有助于满足该国的迫切需求，但治理薄弱和社会风险加剧阻碍了巴基斯坦继续实施该计划的能力。一系列政策将确保大量融资并果断地减轻国际收支的风险，”声明补充说。
稳定的展望反映了穆迪的评估，即巴基斯坦面临的压力与 Caa3 的评级水平一致，风险大致平衡。
评级机构解释说，短期内可获得大量外部融资，例如通过当前国际货币基金组织计划下的下一批付款和相关融资的支付，可能会将违约风险降低到与更高评级一致的水平。
“然而，在当前极其脆弱的国际收支状况下，可能无法及时获得付款以避免违约。此外，在当前 IMF 计划于 2023 年 6 月结束后，巴基斯坦对其庞大的外部支付需求的融资来源的可见性非常有限，”它补充说。
从 Caa1 下调至 Caa3 的评级也适用于 The Pakistan Global Sukuk Program Co Ltd. 的有支持外币高级无抵押评级。在穆迪看来，相关的支付义务是巴基斯坦政府的直接义务。
在今天采取行动的同时，穆迪已将巴基斯坦的本币和外币国家上限分别从 B2 和 Caa1 下调至 Caa1 和 Caa3。本币上限与主权评级之间的两个子级差距是由政府在经济中的足迹相对较大、机构薄弱以及政治和外部脆弱性风险相对较高所致。
“外币上限与本币上限之间的两个缺口差距反映了资本项目可兑换不完全和政策有效性相对较弱。它还考虑了转让和可兑换限制的重大风险，”声明补充说。
流动性和外部脆弱性风险
穆迪表示，自该机构于 2022 年 10 月进行上次审查以来，政府流动性和外部脆弱性风险进一步上升。 2023 财年（截至 2023 年 6 月）有所增加，”它表示。
“在本财年之后，流动性和外部脆弱性风险将继续升高，因为巴基斯坦的融资需求仍然很大，而且融资来源远非安全。与此同时，该国实质性增加外汇储备的前景很低，”它补充道。
总体而言，穆迪估计巴基斯坦在截至 2023 年 6 月的财政年度剩余时间内的外部融资需求约为 110 亿美元，其中包括未偿还的 70 亿美元外债。其余部分包括经常账户赤字，考虑到进口显着收缩导致的急剧收窄。
为了满足这些融资需求，巴基斯坦需要从国际货币基金组织和其他多边和双边伙伴那里获得融资。尽管最近出现延误，但穆迪仍假设对现有 IMF 计划的第九次审查成功完成，尽管这尚未确定。
这反过来会促进来自其他多边和双边伙伴的融资。与此同时，政府还需要获得 30 亿美元中国外汇管理局存款的展期，并在本财年剩余时间内从中国商业银行获得价值 33 亿美元的再融资。
“外币上限与本币上限之间的两个缺口差距反映了资本项目可兑换不完全和政策有效性相对较弱。它还考虑了转让和可兑换限制的重大风险，”声明补充说。
流动性和外部脆弱性风险
穆迪表示，自该机构于 2022 年 10 月进行上次审查以来，政府流动性和外部脆弱性风险进一步上升。 2023 财年（截至 2023 年 6 月）有所增加，”它表示。
“在本财年之后，流动性和外部脆弱性风险将继续升高，因为巴基斯坦的融资需求仍然很大，而且融资来源远非安全。与此同时，该国实质性增加外汇储备的前景很低，”它补充道。
总体而言，穆迪估计巴基斯坦在截至 2023 年 6 月的财政年度剩余时间内的外部融资需求约为 110 亿美元，其中包括未偿还的 70 亿美元外债。其余部分包括经常账户赤字，考虑到进口显着收缩导致的急剧收窄。
为了满足这些融资需求，巴基斯坦需要从国际货币基金组织和其他多边和双边伙伴那里获得融资。尽管最近出现延误，但穆迪仍假设对现有 IMF 计划的第九次审查成功完成，尽管这尚未确定。
这反过来会促进来自其他多边和双边伙伴的融资。与此同时，政府还需要获得 30 亿美元中国外汇管理局存款的展期，并在本财年剩余时间内从中国商业银行获得价值 33 亿美元的再融资。
尽管今年的外部支付需求可能得到满足，但明年的流动性和外部头寸仍将极其脆弱。未来几年，巴基斯坦的外债偿还额仍将居高不下。
穆迪估计巴基斯坦 2024 财年的外部融资需求约为 35-360 亿美元。巴基斯坦在 2024 财年需要偿还价值约 25-260 亿美元的外债（包括利息），其中包括 2024 年 4 月到期的 10 亿美元欧洲债券。此外，穆迪估计巴基斯坦的经常账户赤字约为 100 亿美元。
“巴基斯坦在 2023 年 6 月之后的融资选择非常不确定。目前尚不清楚另一项 IMF 计划正在讨论中，如果确实发生，谈判将持续多长时间以及附加条件是什么。然而，在没有国际货币基金组织计划的情况下，巴基斯坦不太可能从多边和双边伙伴那里获得足够的资金，”它补充说。
