更新版 1-《中国债市综述》长强短弱曲线趋平，资金利率回升担忧与经济谨慎预期并行
* 长债强短券弱，收益率曲线继续趋平
* 逆回购连两日为30亿，资金利率回升担忧犹存
* 疫情影响难断，继续抑制经济复苏信心
* 货币政策转向时机未到，债市偏弱中仍有支撑
(新增货币市场收盘报价)
路透上海7月5日 – 中国债市周二走势进一步分化，长债结束调整小幅走暖，10年国债
收益率下滑逾1个基点（bp），不过短券颓势未改，收益率曲线继续趋平。央行连二日逆回
购操作落在30亿元地量，对资金利率回升的担忧持续压制短券。
交易员并指出，尽管短期在政策风向上稍显逆风，但逆回购缩量应该也仅限于提示市场
资金利率过低，需合理回归，而且这一过程也不太可能一蹴而就。同时，本土疫情周而复始
，经济刺激政策虽鱼贯而出，但对经济复苏前景仍不算乐观，债券短期偏弱格局中仍有一定
支撑。
“央行（30亿逆回购）的信号挺明确的，就是资金利率太低了，所以短的（现券）这两
天比较惨，但长端不弱说明对经济还是信心不足。”上海一银行交易员称。
中国央行周二公告，为维护银行体系流动性合理充裕，今日在公开市场开展了30亿元人
民币七天期逆回购操作，利率仍持平在2.10%。这也是央行连续第二日开展此规模的逆回购
操作。据此计算，单日净回笼1,070亿元。
兴业证券固收研究团队表示，逆回购缩量一方面是回收此前为呵护跨月资金面投放的增
量流动性，另一方面可能也有适度控制市场杠杆、默许资金面边际收敛的意思。当前银行间
质押式回购规模接近6万亿元的水平，处于历史高位。后续资金利率中枢可能仍会以较为缓
慢的速度上行。
他们并认为，随着复工复产稳步推进，基本面较5月有明显好转，但本轮经济修复过程
中，私人部门投资意愿不强，经济修复的速度可能较为缓慢。央行仍需要维持宽货币的环境
，以推进宽信用和稳增长的实现。
“短期内，政策推动下经济和社融数据仍有继续改善的可能，债市仍然面临负面情绪的
干扰，关注杠杆压力，但债市直接走熊的概率不大。”他们称。
10年期国债活跃券220010最新成交收益率2.8325%，较上日尾盘下滑1.5个bp；10年国开
债活跃券220210最新成交为3.07%，较上日尾盘走低0.75bp。一年国开债活跃券220206最新
成交为2.09%，较上日尾盘续涨4个bp。
以下为中国金融期货交易所国债期货各主力合约的收盘情况：
北京时间15:15 两年期 五年期 10年期
TS2209 TF2209 T2209
现价（元） 100.835 100.985 99.860
较上结算价涨跌 +0.05% +0.11% +0.17%
盘中最高（元） 100.835 100.990 99.860
盘中最低（元） 100.725 100.730 99.610
**资金宽松局面未改**
中国央行公开市场逆回购规模连两日在30亿元人民币，不过银行间市场资金面仍非常宽
松，隔夜回购加权利率跌破1.4%，七天期亦在1.6%以下低位，均创5月下旬以来新低。交易
员称，逆回购缩量影响暂有限，月初资金供给充裕；不过随着税期到来，预计市场利率将逐
渐靠拢政策利率。
“（逆回购）30亿影响不大，因为本来也是月初的嘛，市场供给也给的比较足，”北京
一券商交易员说。
不过上海一银行交易员称，央行缩量逆回购暂未对市场产生影响，但投资者情绪还是偏
谨慎了的。
“央行信号已经给了，（市场）利率肯定慢慢会靠拢（政策利率），估计税期到了就会
明显一点，”他并称，“但要说收紧感觉概率也不大，和国内大环境不符，引导利率上一些
倒是有必要。”
中国央行周一意外开展30亿元人民币七天期逆回购操作，规模创近一年半新低。分析人
士指出，半年末时点后资金向宽，且国内新冠疫情整体好转经济重现复苏态势，央行政策顺
势开启常态化之路，并释放信号引导过低的市场利率逐渐向政策利率靠拢。
今日银行间市场存款类机构以利率债为抵押品的质押式回购总成交为21,601.99亿元。
中国货币网数据显示，上日银行间质押式回购总成交规模为56,915.82亿元。
以下为主要货币市场利率报价：
北京时间17:00
其中:隔夜 1.3418 1.4100 -6.82 20,990.41
七天 1.5703 1.5763 -0.60 388.84
14天 1.5737 1.5710 +0.27 128.29
其中:隔夜 1.55 2.08 -53.00 11,653.65
七天 1.73 1.95 -22.00 1,487.55
14天 1.76 1.93 -17.00 307.40
其中:隔夜 1.40 1.45 -5.00 —
七天 1.70 1.60 +10.00 —
14天 1.70 1.65 +5.00 —
其中:隔夜 1.37 1.42 -5.10 —
七天 1.67 1.62 +4.50 —
三个月 2.00 2.00 +0.00 —
注：上述银行间质押式回购成交量统计口径为存款类机构以利率债为抵押的成交金额。
（完）
(发稿 边竞；审校 林高丽/杨淑祯)
