大约 20 年前，两位年轻的经济学家设计了一个理论来解释美元价值与全球经济之间的关系。他们对这件事感兴趣，称其为“微笑”。
根据该理论，当该国经济强劲时，或者更奇怪的是，当全球经济陷入衰退时，美元的价值往往会攀升。在微笑曲线的任何一个极端，美元都被认为是一种理想的持有货币，以获取经济增长的好处或防范风险。
这一理论恰如其分地捕捉到了现在正在发生的事情：美元在全球经济增长黯淡的情况下咧嘴笑了。不过，这个故事的寓意是，虽然美元走强可能会让美国人非常高兴，但对世界其他地区来说却是一个可怕的消息。
美元不受束缚
自二战结束以来，美元一直是国际贸易和其他交易中最普遍持有和使用最广泛的储备货币。大约一半的国际贸易以美元开具发票；世界各地的中央银行以美元持有约 59% 的储备；美国以外的以美元计价的债务不断增加，截至 2022 年年中达到 13.4 万亿美元。毫无疑问，美元的影响力远远超出主权货币。它是一种具有令人难以置信的全球影响力的货币，世界各地的中央银行、经济学家和投资者都热切关注美联储的举措。
许多人可能会对他们所看到的感到不安：2022 年美元的价值一直在飙升。与其他主要货币相比，美元上涨了 10% 以上，在 7 月份几乎与欧元持平，这是近来首次二十年。正是在这样的背景下，美联储于 11 月 2 日再次将基准利率上调 75 个基点，这是一年内连续第四次上调基准利率，也是美联储 40 年来最大幅度的加息。
前所未有的货币紧缩加剧了美元的升值。结合市场的避险情绪，强势美元似乎将继续存在。美联储政策的目标是控制美国国内通胀。美联储选择忽略的是，强势美元的溢出效应让世界没有什么好笑的。
乞讨你的邻居
在金钱方面，2022 年对许多经济体来说并非易事。随着各国的本国货币对不断走强的美元贬值，美国人将晚餐端上餐桌并给汽车加油会更便宜。但他们的解脱是有代价的。
燃烧性通货膨胀正在挤压世界其他地区的生活水平。尤其是欧洲，在美元升值和乌克兰局势的双重打击下，正在经历一场生活成本危机。英国国家卫生服务局 (NHS) 的一位高管在一份声明中警告说，许多人“可能会面临在不吃饭取暖和不得不生活在寒冷、潮湿和非常不愉快的条件之间的可怕选择”。德国的年度生产者价格通胀，即出厂商品价格达到 73 年来的最高水平，助长了消费者价格通胀。
更糟糕的是，主权债务危机迫在眉睫。根据国际货币基金组织的年中预测，60% 的低收入国家处于或处于政府债务困境的高风险之中。发展中国家已经感受到了以美元计价的昂贵食品、燃料和其他商品及其以美元计价的债务所带来的越来越大的压力。
货币紧缩可能会造成影响。高通胀促使世界其他地区的央行效仿美联储。目前，欧洲央行已加息125个基点，不排除进一步加息的可能性。随着政策收紧在全球范围内同步发生，其溢出效应可能会被放大。这意味着发展中国家和新兴市场将不得不为 2023 年出现衰退的可能性做好准备。
谁是赢家
美国前财长约翰·康纳利曾坦率地说：“美元是我们的货币，但这是你的问题”。他的话揭示了为什么美元的主导地位可能会给世界其他地区带来问题。
“美元微笑”所揭示的是美国在经济周期两端都是赢家的局面。无论是繁荣还是萧条，美元都可以通过促使资本外逃和输出通胀来锁定经济利益。美元作为世界上最常用的储备货币的历史充满了绝望的投资者、破产的公司和资不抵债的政府的无数故事，即使美联储政策发生最轻微的改变，这一切都受到了摆布。
与此同时，随着世界更多地区对美元走强的困扰越来越深，正在采取措施对抗其霸权地位。一个宏观趋势是使世界储备货币池多样化——英镑、日元和欧元在历史的某个时刻都作为选择出现。近年来，在中国非凡的经济记录的支持下，人民币已成长为表现强劲、受欢迎的候选货币。
布雷顿森林体系崩溃五年后，一个公平有效的外汇体系仍然难以捉摸。需要做很多工作来纠正现有的不平衡。幸运的是，令人振奋的消息即将出现：随着新选择、新规范和新技术的出现，国际外汇体系可能会趋向于一个更加平衡、多样化和可预测的体系——这种变化将使所有人受益。
