宽松现金时代已经结束，其对世界市场的影响尚未显现，希望积极加息和高通胀的痛苦已经过去。
美国和英国央行正在通过抛售所持有的债券进一步退出刺激措施，欧洲央行也将很快加入其中。野村估计这三大银行的资产负债表今年将缩水 3 万亿美元。
科技股和加密货币看起来很脆弱。近年来，随着各国央行为应对疲软的通胀而注入的现金寻找归宿，它们属于飙升的风险资产。
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Zurich Insurance Group 首席市场策略师 Guy Miller 表示：“当你实施前所未有的货币紧缩政策时，很可能会发现一些未被发现的问题——这些问题可能是隐藏的，比如流动性，也可能是更明显的问题，比如房地产市场的压力。”
我们着眼于一些潜在的压力点。
1/ 亲爱的不再
曾经是宽松现金时代的宠儿的科技股，即使在 1 月份反弹后仍被许多投资者回避，因为较高的利率使得押注早期或投机企业的潜在盈利增长的成本更高。
当经济不确定性很高时，投资者通常会从股息中寻求可靠的回报以保护投资组合。这使得 Apple (AAPL.O) 等股息收益率低于 1% 的科技巨头看起来很脆弱。
Troy Asset Management 高级基金经理 James Harries 表示：“我们所处的阶段是，市场估值非常高，而政策支持力度要小得多。” “因此，前景正在变暗。”
科技公司正在扭转大流行时期的繁荣局面，在经历了多年的招聘热潮后裁员。谷歌母公司 Alphabet 计划裁员约 12,000 人；微软、亚马逊和 Meta 正在解雇近 40,000 人。
2/ 违约风险
随着利率上升，对企业违约的担忧正在加剧，尽管经济衰退的担忧有所缓解。
标准普尔全球表示，欧洲去年的违约数量是自 2009 年以来第二高的。
它预计美国和欧洲的违约率将在 2023 年 9 月分别达到 3.75% 和 3.25%，而一年前为 1.6% 和 1.4%，6.0% 和 5.5% 的悲观预测并非“不可能”。
Man GLG 投资组合经理迈克尔斯科特表示，市场尚未完全消化更高违约风险。
3/ 私有化
自金融危机以来，私人债务市场从 2010 年的 2500 亿美元激增至 1.4 万亿美元。
融资的主要浮动利率性质吸引了投资者，他们可以获得高个位数到低两位数的回报，并随着 2008 年后利率暴跌提振风险资产而变得流行。
现在，一个现实检查：随着经济衰退的临近，更高的利率意味着公司的负担更重，这给它们产生足够现金以支付不断膨胀的利息成本的能力蒙上阴影。
M&G Investments 私人和另类资产首席信息官 Will Nicole 表示：“让我感到惊讶的是，你几乎又回到了自满状态。” “我们已经摆脱了三个月前每个人都在谈论数十年来首次出现的信贷周期，而现在人们似乎已经忘记了这一点。”
4/加密货币的冬天
2022 年，不断上升的借贷成本扰乱了加密货币市场。比特币价格暴跌 64%，全球加密货币市值蒸发了约 1.3 万亿美元。
比特币最近上涨，但仍需谨慎。各种占主导地位的加密货币公司的倒闭，最著名的是 FTX，让投资者承担了巨大的损失，并促使人们呼吁加强监管。
随着公司为所谓的加密冬天做准备，1 月带来了新一轮裁员浪潮，而 Genesis 的贷款部门最近申请美国破产保护，欠债权人至少 34 亿美元。
5/待售
房地产市场是加息的第一反应者，去年开始出现裂痕，2023 年将很艰难，美国房价预计将下跌 12%。
接受美国银行调查的基金经理认为，中国陷入困境的房地产行业是第二大可能的信用事件来源。
根据律师事务所 Weil, Gotshal & Manges 的数据，欧洲房地产报告的困境水平为 2012 年以来未见。
该行业如何偿还债务成为关注焦点，官员们警告欧洲银行可能因房价下跌而遭受重大利润打击。
房地产投资管理公司 AEW 估计，到 2025 年，英国、法国和德国可能面临 240 亿欧元的债务融资缺口。幸运的是，银行资产负债表能够更好地吸收损失，因此很少有人预计 2008 年会重演。
